邮寄宝贝高空突发腹痛，武汉机场紧急救治

（《资治通鉴》卷一百九十八，唐纪十四，太宗贞观二十一年）。

当然，有很多年轻人没房，父母也没房，但过去多年就如此，从增量角度看，接下来新需求的增长只会越来越难。特别是中国外贸顺差相对GDP之比也比以前小很多，人民币汇率已经太贵，今后更需要贬值而不是升值，这也会带动到境外投资的需求，对国内房地产价格不利。

  进入 陈志武 的专栏 进入专题： 楼市泡沫 。华西都市报：短期来说，房价是否还会上涨存在投机的可能？ 陈志武：短期看，一线城市或许还会涨一些，但风险越来越大了。华西都市报：普通老百姓习惯投资房产，如果泡沫破灭，他们的投资策略应该如何调整？ 陈志武：这也是问题的核心所在，虽然房地产泡沫破灭对中国经济、银行、地方财政的冲击会很大，但对好不容易兴起的中国中产阶层更是破坏性的，因为大多数老百姓的个人财富都投到了房地产上面。第三，货币政策空间越来越小，之前美国量化宽松、欧洲量化宽松、日本量化宽松等都给中国带来太多货币增量，加上中国自己的四万亿刺激方案等需要也在更大地放水，使中国过去十年特别是过去五年广义货币相对GDP的比重猛增，达到GDP的近两倍。但我还是要强调像财产税、房产税这样的税种，不能被用作为宏观调控的工具，因为宏观调控是短期需要，而房产税、财产税是对私有财产的长期摄取，是一件更加严肃、更加长久的事情。

但今年很多官员把房产卖了，或者即将脱手了，所以接下来，来自官员自身利益的阻力会越来越小，房产税会抵挡不住了。第四，十八届三中全会后人民币资本账户会不断开放，境外投资渠道会越来越多，这些也会对房地产形成压力。在国际货币基金组织(IMF)年度研究会议一个专门小组会上的讲话中，这位美国前财长认为，高收入经济体可能很难恢复到危机之前的常态。

"过量储蓄"的另一个表现就是"全球失衡"：东亚新兴经济体（特别是中国）、石油出口国以及几个高收入经济体（特别是德国）的巨额经常项目顺差（净资本出口）。原因之一就是投资品的相对价格下降：实际投资比重保持稳定，而名义投资比重却在缩减。  劳伦斯o萨默斯(Lawrence Summers)给所有依然乐观的人泼了一盆冷水。《走向复苏之路》(The Road to Recovery)的作者安德鲁o史密瑟斯(Andrew Smithers)强调，另外一种可能是，直接消除企业投资面临的障碍。

这可能在一定程度上有助于向低碳型增长转变。但相比接受穷困的未来给我们造成的代价，冒一下犯错的风险还是值得的。

收入不平等的扩大，使得经济依靠家庭净借债维持平衡的情况更加难以为继。相对于危机前的趋势，美国实际国内生产总值(GDP)一直在下降。但这点很难实现，即使它在政治上是可接受的。很多政府，特别是美国和英国政府，还采取了扩张性的财政政策。

但鉴于它还对应着疲弱的投资，因此也意味着未来供给的缓慢增长。说到底，人们为什么要指望老龄化、高工资、经济疲软的国家做到这一点呢？但这些国家确实面临着比单由危机带来的破坏更大的挑战--尽管危机的破坏已经很大了。还有一种可能是，利用今天的过量储蓄大力增加公共投资，这是萨默斯谈及的，也得到很多经济学家（包括我自己）的支持。因此，流入美国的储蓄，都变成了美国家庭和政府的借债。

是的，这个过程会伴随一些错误。除了2000年之前的股市泡沫期间，企业还依靠自身的储蓄来支撑投资，而不需要从其他地方融资。

此外，尽管美国推出了极度扩张的货币政策，这种疲软状态一直持续着。其他条件都一样的情况下，这应该会提高家庭储蓄：收入大于支出的最富人群，在变得更富的过程中往往会增加储蓄。

这是一种"泡沫经济"。另一种可能是促进资金向新兴和发展中国家流动，这些国家有最好的投资机会。首先，2007-08年金融危机后的复苏一直都非常疲弱。它们可能在更久远的长期内一直面临疲软的需求和不足的供给。这些经济体成为全球其他国家的储蓄净供应国。为什么要相信他的说法？我们来看看西方经济体的三个重要特征。

因此最好的应对方式是，采取措施提高生产性私人和公共投资。他还勾勒出一幅令人焦虑的未来场景：需求长期疲弱，经济增长缓慢。

然而，在危机之前，经济过热的典型症状（特别是高于趋势水平的经济增长和通胀）在英国或者美国都没有出现。译者/王慧玲 进入专题： 高收入经济体 。

而难以为人相信的是，这些国家企业投资的激增，将能够吸收全球过量储蓄。较低的实际利率就是这种"过量储蓄"的证明：寻求生产性投资的储蓄，要多于可以运用这些储蓄的生产性投资项目。

不仅在美国是这样，在多数重要高收入经济体也是如此。其中一个缺陷就是"全球过量储蓄"，也可以称之为"投资缺乏"。金融危机之前，美国吸收了全球大部分的过量储蓄，但没有将之用于生产性投资。高收入经济体发生的不仅是一场金融危机，这一基本观点是有说服力的。

危机之前是这样，今天依然是这样。于是过量储蓄成了当前需求的限制因素。

2000年之后，尽管廉价信贷随手可得，固定资产投资占GDP的比重还是在下降。这一困境存在于危机之前，但危机使之恶化了。

萨默斯并不是第一个看出所谓"长期停滞"可能性的人：危机爆发以来，思虑周全的分析师们就担忧日本"失去的十年"在其他地方上演。第二，今天受危机重创的经济体，在危机之前曾经历杠杆水平的快速增长，特别是在金融和房地产领域，房价也出现大幅上涨。

亚洲金融危机之后，英国长期指数挂钩金边债券的收益率从接近4%下降到2%左右，全球金融危机之后又下降到零以下第三，在危机之前数年，长期实际利率一直维持在非常低的水平，尽管全球经济增长强劲。但他提出这一看法颇具勇气。这可能在一定程度上有助于向低碳型增长转变。

另一种可能是促进资金向新兴和发展中国家流动，这些国家有最好的投资机会。"过量储蓄"的另一个表现就是"全球失衡"：东亚新兴经济体（特别是中国）、石油出口国以及几个高收入经济体（特别是德国）的巨额经常项目顺差（净资本出口）。

他还勾勒出一幅令人焦虑的未来场景：需求长期疲弱，经济增长缓慢。其他条件都一样的情况下，这应该会提高家庭储蓄：收入大于支出的最富人群，在变得更富的过程中往往会增加储蓄。

但鉴于它还对应着疲弱的投资，因此也意味着未来供给的缓慢增长。其中一个缺陷就是"全球过量储蓄"，也可以称之为"投资缺乏"。